자료: 삼성증권

과거 3차레에 걸쳐 코스닥이 코스피를 압도하던 시기를 감안하면 이미 코스닥을 매수할 국면에 들어섰다는 분석이 나왔다.

SK증권은 10일 보고서에서 코스닥이 코스피보다 확실하게 수익률을 상회(아웃퍼펌)하던 2004년, 2018년, 2023년 시기를 돌이켜보면 현재 이미 여러 조건을 충족해 있으며 선점이 중요한 국면을 지나고 있다고 밝혔다.

SK증권은 과거 3차례에 대해 시기별로 구분해 설명했다. 우선 2004년 12월, 코스닥시장이 닷컴 버블 붕괴와 카드채 사채 등의 여파 후 코스닥 진입요건 완화, 벤처캐피탈 및 모태펀드 확충 등 활성화 대책 발표로 반등에 성공했다. 특히 줄기세포로 대표되는 바이오 주도주가 분명했고 한류 열풍 시작과 함께 엔터테인먼트 테마가 강하게 형성된 시기였다. 적립식 펀드 열풍으로 유동성 공급이 확대되었던 점도 긍정적으로 작용했다.

2018년 1월 코스닥시장은 코스닥 활성화를 통한 자본시장 혁신 방안이 발표되면서 시장 수익률이 코스피를 아웃퍼폼했다. 코스닥벤처펀드 소득공제 혜택 부여, 연기금의 코스닥 투자 비중 확대, 테슬라 요건 확대 등의 조치가 등장했던 때다. 2023년 상반기는 금리 인상 종료 사이클과 더불어 미국 인플레이션감축법(IRA)과 전기차 확대 움직임에 이차전지가 시장 주도주로 등장하던 시기다. 기관과 외국인보다 개인이 지수 상승을 주도했으며 이차전지 투자 열풍에 따른 포모(FOMO·소외공포) 신조어가 등장한 바 있다.

SK증권은 과거 사례로 살펴본 코스닥 반등을 위한 조건으로 크게 4가지로 꼽았다. 우선 유동성과 금리 환경이다. 금리 인하기 또는 유동성 확장기에 코스닥이 상대적으로 강세를 보였고 특히 개인의 수급이 뒷받침될 때 좋은 흐름이 이어졌다. 둘째 코스피 주도주 사이클의 공백기가 왔을 때다. 차화정(자동차·화학·정유) 랠리가 끝났을 때, 반도체 슈퍼사이클이 지났을 때, 투자자들의 관심은 코스닥으로 이동했다.

셋째 코스닥 활성화 대책이 한 번씩 등장할 때마다 시장은 기대감을 나타냈다. 마지막으로 이익 레벨 성장과 주도 산업의 등장이다. 바이오·바이오시밀러, 이차전지 등 돈을 버는 주도 산업이 명확히 있었다.

나승두 SK증권 연구원은 "현재 코스닥 시장은 주도주 랠리 이후의 순환매, 부실기업 퇴출 및 강한 활성화 정책 시행 의지, 로봇·바이오 등 다음 시장 주도 테마 등 코스피 수익률을 아웃퍼폼했던 시기 나타났던 여러 조건의 대부분을 충족하기 시작했다"며 "특히 활성화 정책의 경우 계획 발표보다 시행될 때 더 강력한 효과가 발휘되었던 만큼 선점이 중요한 국면을 지나고 있다"고 판단했다.

삼성증권은 코스닥이 최근 조정으로 장기 투자 관점에서 매력적 가격대에 위치했다고 진단했다. 단일 종목 레버리지 ETF(상장지수펀드) 규제로 삼전닉스 등 대형 반도체 일변도의 수급 쏠림 해소가 기대되고 상장폐지 요건 강화, 승강제 도입 등 긍정적 정책 기대감이 지속되고 있다는 점을 호재로 판단했다.

권범석 삼성증권 연구원은 "지난 4월 이후 하락세를 지속해 이달 120월 이동평균선(약 800포인트) 부근까지 하락했는데 단일 주식이 아닌 주가지수가 52주 전고점을 돌파하고 3개월의 하락만으로 120월 이평선을 하회한 것은 매우 드문 케이스"라며 "변동성이 큰 만큼 이를 투자 기회로 활용해야 하고 장기투자 관점에서 매력적 위치"라고 강조했다.

상대적으로 코스피는 고점에서 물린 개인들의 매물 출회 가능성이 높다. 김재승 현대차증권 연구원은 "삼성전자와 SK하이닉스를 고점에서 매수했던 개인 투자자들의 매수 여력 소진과 시장 이탈에 수급적으로 반등에 어려움을 겪고 있다"고 설명했다.

개인 투자자의 순매수가 코스피 7000~8500에서 집중돼 코스피가 7000~8000선 진입 시 시장 탈출을 위한 개인 매도가 꾸준히 출회될 수 있다는 전망이다. 김 연구원은 "국내 증시 급락 이후 개인 자금의 미국 주식 이동도 가팔라지고 있다"며 "국내 증시의 높은 변동성과 낮아진 수익 기대감에 개인 투자자들의 미국 주식으로 자금 이동이 이어질 경우 코스피는 강한 반등을 기대하기 어렵다"고 내다봤다.

전병윤 머니투데이방송 MTN 기자